隨著國企改制的機會逐漸地減少，未來本土市場并購基金更大的機會會是在產(chǎn)業(yè)整合與民企Buyout收購上，專業(yè)能力強者便能有所斬獲。

　　在未來中國的并購基金市場可能將呈現(xiàn)出混合多元的局面，從長遠的角度來看，有很大機會的是助力產(chǎn)業(yè)整合的參股型并購基金，主打民企Buyout收購的并購基金同時也會越來越多。但是整體而言，并購基金在國內(nèi)的發(fā)展仍然還面臨著難以獲得企業(yè)控制權(quán)、退出渠道單一及融資等諸多挑戰(zhàn)。

　　參與國企改制——拼爹之戰(zhàn)

　　現(xiàn)在針對我國市場的并購基金主要包括參與國企改制、民企Buyout收購和參股產(chǎn)業(yè)并購三種形式，本土機構(gòu)在參與國企改制上有明顯的優(yōu)勢。

　　參與國企改制的機會不是任何PE都能夠得到的，國企講究“門當戶對”，PE則一般需要具有一定的資源和背景，如果并購方不是根正苗紅，容易引起國有資產(chǎn)流失的嫌疑，外資PE和草根PE都很難獲得國企控股權(quán)。

　　“和親”國有企業(yè)通常需要強大的資金實力，通過杠桿融資方式基金的外資并購，從銀行或債券市場獲得資金，基金并購和國內(nèi)并購融資渠道狹窄，主要是通過其自己的資金來支付，并購貸款而推出的，但是是一個嚴格的審查和批準，這對自己的實力提出了更高的要求。國有企業(yè)的重組屬于仲裁制度，未來也有一些機會，但是這樣的機會越來越少。

　　參股產(chǎn)業(yè)并購——考驗專業(yè)能力

　　隨著工業(yè)一體化的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)龍頭成長的參股型并購基金可能會成為未來發(fā)展的重大機遇。由于不需要獲得目標企業(yè)的控制，在項目基金份額的瓶頸不是那么突出。只是，在行業(yè)并購的參與對PE也有一定的門檻要求，需要良好的投資理念和專業(yè)水平，包括行業(yè)的控制，公司的管理，未來的趨勢和整個交易，提高治理，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略，提高管理水平和競爭對手和分析競爭對手，為企業(yè)提供技術(shù)幫助內(nèi)容，超過前IPO投資。

　　如今，越來越多的資金加入這個行列，都想要分享一杯羹。

　　對企業(yè)而言，PE的參與不僅能提供資金，同時也可以彌補企業(yè)兼并和收購的財務(wù)經(jīng)驗的不足，提供后續(xù)的管理幫助；PE參與行業(yè)并購可以降低投資風險，并且，相對于IPO，通常是通過二級市場退出更容易，得到的收益相對穩(wěn)定。

　　民企Buyout收購——風頭趨勁

　　金融危機后，歐洲和美國的金融監(jiān)管更嚴格，杠桿融資下降，加上當?shù)氐拿駹I經(jīng)濟發(fā)展時間短，在中國現(xiàn)階段外資并購是基于股權(quán)。而當?shù)氐腜E又缺乏幫助企業(yè)提高相應(yīng)的人才和管理整合能力的價值，對民企Buyout的收購都保有謹慎態(tài)度。

　　PE追逐Pre-IPO的價值非常有限，在未來的5-10年，如果中國PE行業(yè)仍然要以投資少數(shù)股權(quán)為主流模式，那就和自殺無異，整個行業(yè)都將會垮掉。雖然它的回報很誘人，但民企buyout收購除了要逾越掌門人的心理障礙之外，還需要基金擁有相應(yīng)的人才儲備和對企業(yè)的整合管理能力。

　　實際上，參股退出時間股短，每年的回報率較高，Buyout的年回報率會較低，但由于時間長了，不僅可以改造后得到的回報，每年可以拿到分紅，拿到的錢反而比參股更多，如果項目選擇的正確，可以產(chǎn)生很穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這是一個相對較小的風險投資。在未來的5-10年，隨著民企傳承交班逐漸增加和PE經(jīng)驗?zāi)芰Φ奶嵘?，針對民營企業(yè)并購的機會也在增加。