并購基金(Buy-outFund)其實就是專注于對目標企業(yè)進行并購與重組的基金。從資金募集式上來說的話，并購基金實屬于典型的私募基金，通過非公開的方式向個人或者是少數(shù)特定投資機構(gòu)定向募集資金，它的贖回和銷售都是基金管理人通過私下和投資者協(xié)商進行的。此類基金通常都是以股權(quán)收購的方式取得目標企業(yè)的控制權(quán)，然后再通過重組、并購或是資產(chǎn)置換提升企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和營運水平，在持有一定時期后漲價出售所收購的股權(quán)取得收益。以杠桿收購為主是并購基金的操作模式，通常只需要支付10%～30%的并購價款，70%～90%的收購價款是以債務融資的方式來支付的。這里需要特別指出的是，并購基金的本身并不給相應的債務融資提供擔保，在這一類的杠桿收購中完全是以收購目標的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流作為融資擔保的。

　　因此，和風險投資基金（Venture Capital）不同的是，成熟型企業(yè)才是并購基金選擇的對象或是通過重組可以提升價值的企業(yè)；同時和私募股權(quán)基金重在參股的意圖不一樣，并購基金需要取得企業(yè)的控制權(quán)，來主導收購企業(yè)的后期重組與管理。只有在收購目標的資產(chǎn)質(zhì)量和管理水平得到了提高以后，并購基金才會可能得到相對較高的溢價。

　　上文中提到過并購基金的杠桿收購，這是并購基金的一種收購模式。相對于我國的并購基金，在進行杠桿收購的過程中有著更大的靈活度的是海外基金。海外并購基金在找到適合的項目只后，通常都會與管理團隊共同成立一個殼公司（Special Purpose Vehicle），利用過橋貸款去收購目標公司的股權(quán)的方法。然后，以殼公司為主體向銀行舉債，且以目標企業(yè)的未來現(xiàn)金流擔保發(fā)行高收益?zhèn)?以此來替換收購過程中的負債，從而降低財務費用。

　　接下來，并購基金就會將殼公司和已經(jīng)收購的企業(yè)合并到一起，這樣形成單一主體。一般而言，除了成立殼公司時并購基金所進行的股權(quán)投資以外，并購基金本身是不會為新公司所發(fā)行的債券提供擔保的，完全是以收購目標的資產(chǎn)與未來現(xiàn)金流來作為融資擔保。

　　并購基金對目標公司的選擇，更注重將穩(wěn)定和可預測的現(xiàn)金流，成熟的管理團隊，高的市場份額和行業(yè)進入壁壘，負債不多，企業(yè)的真實價值超過賬面價值，但經(jīng)營業(yè)績暫時的低迷，股票的價格低的企業(yè)。同時，企業(yè)的有形資產(chǎn)的目標是適合該貸款的抵押品和無形資產(chǎn)被低估了，這都是并購企業(yè)應考慮的問題。

　　并購基金的獲利必須要通過被并購企業(yè)股份的轉(zhuǎn)讓才能實現(xiàn)。只有被并購企業(yè)的業(yè)績和公司治理結(jié)構(gòu)得到顯著提升以后，才能在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中來獲得投資人的認可，從而獲取相對較高的溢價。早期的一些美國公司，管理者團隊一般都是沒有股權(quán)的，所以他們?nèi)鄙贅I(yè)績激勵。像這樣低效的治理結(jié)構(gòu)會嚴重地影響公司的價值提升。所以在剛開始設(shè)立殼公司的時候，并購基金往往需要聯(lián)合優(yōu)秀的管理團隊來一起完成收購。能動的公司治理結(jié)構(gòu)和有效的資產(chǎn)所產(chǎn)生的協(xié)同作用，將會大大地提升公司的市場估值。